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Partisan de la gestion

Partisan de la gestion "value", le directeur de la gestion de Richelieu Finance s'est proposé de vous guider dans vos choix d'investissement...

R.FERNET: Bonsoir. Je vous remercie de votre présence sur le site de Boursorama et je vais m'employer à répondre à toutes vos questions même si certaines peuvent sortir du cadre de la gestion value qui est la spécificité de Richelieu Finance.

Question : Bonsoir, 3 titres à fort potentiel, merci.

R.FERNET: Trois titres : Wanadoo avec l'objectif d'une OPE de France Télécom, Ciments Français avec l'objectif d'une OPA de Ital Cementi et Thomson.

Question: En bourse, conseillez-vous les investissements à plusieurs années ou des entrées et sorties tout au long de la journée ?

R.FERNET: Ni l'un ni l'autre. Je conseille l'achat de quelques valeurs que l'on connaît bien et ensuite les opérations de trading uniquement sur ces valeurs en se fixant une borne d'achat et une borne de vente.

Question : Quelles sont vos valeurs préférées à court et moyen terme ?

R.FERNET: Dans le secteur immobilier : Foncière Lyonnaise, Bail Investissement et Sophia. Equipementiers automobiles : Faurecia, Plastic Omium et Montupet. Agroalimentaire : Remy Cointreau, Saveurs de France et LDC. Investissement industriel : Cnim, IMS, Pinguely. Distribution spécialisée : Guyenne Gascogne et Sodice Expansion. Informatique : Brime, Prosodie, Ubisoft, Ares, et Wanadoo.

Question: Selon vous pourquoi le nouveau marché ne cesse de baisser ?

R.FERNET: Parce qu'il a été essentiellement constitué de sociétés nouvelles dont certaines n'auraient jamais du venir sur le marché, mais ont profité de l'euphorie pour lever des fonds sans avoir nécessairement de stratégie industrielle.

Question : J'aimerais attirer votre attention sur le secteur du tourisme (Easyjet, Air France, Corsair, ...). Ce secteur serait-il fiable à court terme ou à long terme ?

R.FERNET: A court terme il est sensible au dollar et aux évènements géopolitiques. Sur le long terme, je préfère les titres ayant un actif comme Accor (entre 25 et 27 euros), ou Air France au cours actuel. Ils détiennent tous deux des positions dominantes dans leur secteur.

Question : Quelle est votre holding préféré en bourse ?

R.FERNET: Lagardere après l'acquisition de la partie Edition de Vivendi Universal et Wendel Investissement après l'acquisition de Legrand.

Question : Que pensez vous de la valeur Alstom ?

R.FERNET: Cette question revient souvent, c'est un problème de dettes en face d'un actif, s'y ajoute le risque de hors-bilan depuis l'annonce de la présence hors-bilan d'engagements concernant deux bateaux de croisière. C'est aujourd'hui un pari sur le fait que les actifs soient supérieurs à la dette, une fois les cessions réalisées. On peut tenter le pari mais c'est risqué.

Question : Bonjour, voyez-vous le CAC40 à 2600 pts (voire 2500 pts) à très court terme ? Merci pour votre avis.

R.FERNET: C'est tout à fait possible sachant que les trois plus importants poids dans l'indice sont aujourd'hui Total, Aventis et l'Oréal. Tous trois dépendant de l'évolution du dollar, tout comme le secteur financier largement représenté dans l'indice.

Question : Conseiller en gestion de patrimoine indépendant, je souhaiterais savoir si, dans le contexte actuel, mieux vaut investir en gestion "value" (qui a fortement décroché ces derniers mois) ou en valeurs de croissance et quel est votre avis sur un transfert de fonds purs actions sur des fonds de fonds type Richelieu Spécial ou Elan MS France.

R.FERNET: Je pense que la gestion value est durablement revenue sur le devant de la scène. Elle n'avait d'ailleurs pas déméritée durant les 10 années de hausse mais on en avait moins parlé. Les risques me semblent toujours importants sur les valeurs de croissance puisqu'elles se valorisent en fonction de leurs résultats futurs ou de l'actualisation de leur cash flow.

Question : Pourquoi des valeurs faiblement valorisées en terme de PER (ex : Suez, Saint Gobain et Peugeot) ne décollent pas ?R.FERNET: Le ratio de résultat n'est pas prépondérant en période de baisse des marchés où les investisseurs s'attachent plus à la valorisation des actifs. Par ailleurs, si on raisonne en terme de PER, une hausse sur ces titres ne peut s'envisager que si leurs résultats sont en croissance sur les prochaines années, ce qui n'est aujourd'hui pas certain.Question : Quelle est aujourd'hui la valeur du CAC 40 qui remplie le plus largement les critères de la gestion value ?

R.FERNET: Galeries Lafayette dont l'actif net est situé autour de 170 euros et qui déteint aujourd'hui des quasi liquidités pour plus d'un milliard d'euros grâce au put Monoprix consenti à Casino.

Question : Bonsoir, que pensez vous de la chute soudaine de Lafarge ? merci

R.FERNET: Lafarge contrairement à son concurrents Ciments Français est beaucoup plus présent dans les pays développés et à donc vu sa croissance s'amoindrir. D'autre part, le titre était déjà un "chouchou" des investisseurs ce qui explique la sanction dont-il a fait l'objet.

Question : Que pensez vous de bail investissement comme valeur défensive, à cause du dividende, pour l' instant compte tenu des circonstances ?

R.FERNET: La valeur est très défensive. Elle bénéficie des nouvelles mesures concernant la fiscalité de l'immobilier et ne devrait pas trop souffrir d'un léger recul de l'immobilier de bureau au cours des deux prochaines années.

Question : Vous avez une assez forte exposition aux holdings immobiliers dans le fonds Richelieu France (15%): pourriez-vous nous donner quelques explications à ce sujet ?

R.FERNET: L'immobilier jusqu'à aujourd'hui a été épargné par le recul du marché, bénéficie de nouveaux avantages fiscaux (dividendes), et contrairement à ce que l'on aurait pu croire, ces titres sont spéculatifs comme l’a prouvé l'opération Simco-Gecina en 2002. Foncière Lyonnaise est aujourd'hui bien réparti en immobilier locatif et de bureau et pourrait faire l'objet d'une opération financière à terme.

Question : Comment comprendre qu'une société comme Wavecom puisse perdre 75% de sa valeur vu ses résultats ?

R.FERNET: Wavecom a souffert d'annulations de commandes de la part d'industriels chinois. Le titre a été auparavant l'objet de nombreuses études très voire trop favorables, ce qui a fait monter le cours à des niveaux trop élevés. La valeur d'actif se situe autour de 9 euros ce qui constitue un point d'entrée sachant qu'il n'est jamais bon pour une société d'être trop concentré sur un seul client.

Question : Que pensez vous de la holding Lebon ?

R.FERNET: Très faible marché et potentiel de croissance également très faible.

Question : Quel secteur devrions nous privilégier si une guerre devient effective et quel secteur pourrait pâtir le plus ?

R.FERNET: Privilégier les sociétés qui exercent leurs activités au sein de la petite Europe et sur des secteurs de niche où ils détiennent la possibilité de fixer les prix. Exemples Vinci concessions, Guyenne Gascogne, Entenial.

Question : Comment voyez vous le potentiel de hausse de l'euro face au dollar ?

R.FERNET: La stratégie américaine consiste après une forte baisse des taux d'intérêt à laisser filer le dollar afin de renforcer la compétitivité des entreprises américaines. Cette stratégie est délicate à mettre en oeuvre car elle peut aboutir à l'affaiblissement de l'économie européenne voire même japonaise, ce qui n'est pas le but recherché. La zone 1,05 - 1,15 €/$ me paraît raisonnable.

Question: Quels sont les valeurs qui pâtiraient le plus d'une poursuite de la baisse du dollar ? Et que pensez vous de Rodhia ?

R.FERNET: Les valeurs sensibles au dollar : Alstom, Géophysique, Ingenico, EADS, Latécoère, Zodiac. Concernant Rhodia, la direction est aujourd'hui en difficulté après son refus d'accepter une opération financière autour de 15 euros. A un cours inférieur à 6 euros ce soir, les risques me paraissent très faibles.

Question : Lors du salon de l'actionnariat G. Augustin-Normand avait une opinion très positive sur Gécina, était-elle votre valeur immobilière préférée ?

R.FERNET: C'est toujours le cas.

Question : Outre la spéculation d'une OPE sur Wanadoo, qu'est ce qui justifie que vous considériez cette société "dans la valeur" au vu de ses bénéfices inexistants depuis son introduction et d'une capitalisation 7 fois supérieure à ses fonds propres?

R.FERNET: L'activité de Wanadoo est scindée en deux parties. Les pages jaunes sont aujourd'hui très rentables et il est facile de déterminer le prix de cette activité étant données les cessions récentes intervenues dans le même secteur en Europe. C'est cette activité qui finance le développement de l'ADSL, dont la profitabilité est imminente. tout comme Bouygues a financé les télécoms par des cash flow de sa branche Construction. Au moment où l'ensemble du groupe va voir ses résultats s'accroître très sensiblement, il est fort probable que France Télécom veuille récupérer ses profits au sein de la maison mère.

R.FERNET: Je vous remercie pour vos nombreuses questions.