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La Compagnie 1818 - N° 34

Interview des gérants du Fonds Richelieu Spécial

• Richelieu Finance vient de fêter ses 20 ans. Pouvez-vous, pour nos clients et nos lecteurs, nous faire une présentation de la société ?

  Richelieu Finance Gestion Privée est une société de gestion indépendante agréée par la COB, créée en 1985 à l’initiative de Gérard AUGUSTIN-NORMAND, Agent de Change. La gestion d’actifs est notre seul métier avec 3,5 milliards d’euros sous gestion. L’équipe est composée de 80 personnes réactives et proches de leurs clients. Notre travail au quotidien repose sur une stratégie de sélection de valeurs (stock-picking), décorrélée de tout indice. Cette méthode de gestion vise à sélectionner des titres présentant un fort potentiel d’appréciation, sans aucune contrainte sectorielle ou de taille de capitalisation.
  

• La gamme actuellement proposée par Richelieu Finance comprend cinq Fonds. Pourquoi ne pas avoir une gamme plus large ?

  Notre process de gestion fait ressortir les sociétés présentant un fort potentiel d’appréciation et donc sous-évaluées par rapport à leurs actifs. Cette approche vise à sélectionner les titres pour lesquels la valorisation boursière est inférieure à la valeur industrielle de la société.
  Nous rencontrons tous les équipes dirigeantes des sociétés pour évaluer la qualité du management de celles-ci. En conséquent, nous nous interdisons de sélectionner des valeurs surévaluées, d’intervenir sur des produits spéculatifs et d’investir hors de l’Europe.
  

• Richelieu Spécial est un Fonds Actions Françaises investi sur des sociétés pouvant faire l’objet d’une opération financière à court et moyen terme. Pouvez-vous nous faire un focus sur ce Fonds en détaillant le processus de gestion sur lequel vous vous appuyez pour sélectionner les titres en portefeuille ?

  Le process de sélection de valeurs ne diffère pas de celui de l’ensemble de la gestion de Richelieu Finance. La particularité de ce Fonds concerne la contrainte de gestion qui est appliquée à la structure du capital des sociétés composant le portefeuille.
  La structure du capital de la société est étudiée car elle peut être un catalyseur important de la revalorisation du titre. Les opérations financières (OPA, OPE, OPR…) sont le meilleur moyen de faire prendre conscience au marché de la valeur réelle d’une société.
  Cependant, il ne faut pas oublier que l’opération financière reste un moyen de revalorisation et ne constitue pas un objectif. Aucun titre n’est gardé en portefeuille pour son seul « attrait spéculatif ».
  

• La spécificité de Richelieu Spécial est de s’intéresser aux sociétés susceptibles d’un changement capitalistique (OPA, OPE, etc….). Comment voyez-vous évoluer votre univers d’investissement dans les prochains mois ? Quelle est votre vision dans une prospective sur l’année 2006 ?

  Les opérations financières restent un thème porteur quel que soit le contexte de marché. En revanche, la nature des opérations diffère en fonction de la conjoncture et des niveaux de valorisation des sociétés. Dans le cas de Richelieu Spécial, la sous-évaluation du titre est le principal critère de sélection. Certaines années, comme par exemple en 2004, le Fonds peut afficher de très bonnes performances sans avoir bénéficié d’opérations financières. Notre gestion s’intéresse uniquement à la valorisation de l’entreprise : quand l’objectif de cours fixé est atteint, même si l’opération financière envisagée n’a pas eu lieu, nous sortons la valeur du portefeuille.
  Depuis deux ans, les sociétés cotées se sont restructurées, ont pu lever des capitaux à faible coût et cherchent des relais de croissance dans un environnement où la demande reste atone. Il est donc logique de voir se dessiner plus d’OPA, de rachats de minoritaires, sans oublier les opérations des fonds de Private Equity qui sont les principaux acquéreurs depuis maintenant plus d’un an.
  L’univers d’investissement de Richelieu Spécial évolue quant à lui en fonction des niveaux de prix du marché, et malgré la forte hausse des marchés depuis le début de l’année, il subsiste des décotes….qui pourraient attiser certains appétits.
  

• Actuellement les performances de Richelieu Spécial classent le Fonds parmi les cinq meilleurs de sa catégorie + 19,82 % sur un an, + 40,19 % sur trois ans, et + 13,08 % depuis le 1er Janvier alors que le CAC 40 est à 9,07 %. Sans préjuger de l’évolution des marchés dans les prochains mois, pensez-vous maintenir une performance supérieure au CAC 40 avec un niveau de volatilité raisonnable de 5,52 % comme actuellement ?

  Notre approche de gestion permet au Fonds Richelieu Spécial d’éliminer un grand nombre de risques et ne tient pas compte de l’évolution des marchés, ni même de la conjoncture macroéconomique. Notre objectif de performance ne dépend pas de celui de l’indice CAC 40 ; nous privilégions la régularité de la performance. Notre gestion évoluant en fonction du niveau de valorisation des sociétés cotées, celle-ci pourrait s’avérer moins « surperformante » dans une phase de forte hausse de l’indice CAC 40. Néanmoins, notre volatilité (compte tenu de notre process de sélection de valeurs et de la mise en place d’une couverture) devrait rester nettement inférieure à celle du CAC 40, quel que soit son niveau.